¿Qué tan bajo está el dólar en Uruguay?

 

Análisis del Dólar en Uruguay: Perspectivas para los Inversores

 
 

Mucho se está hablando en nuestro país de lo bajo y “planchado” que está el dólar americano respecto al peso uruguayo. Retomando nuestro análisis comparativo del poder de compra del dólar americano respecto al peso uruguayo (ver artículo https://nantas.com.uy/2023/02/24/que-es-mejor-dolares-o-ui/) nos encontramos con que en términos de poder de compra el dólar se encuentra por debajo del valor de fines de 2022 pero aún así no se trata de los valores históricamente más bajos comenzando este análisis en 1993 como año base. Nuestro análisis se centra en el poder de compra entre las monedas ya que es el tema que nos preocupa a la hora de invertir el patrimonio de nuestros clientes y obtener rentas pasivas. Existen análisis fundamentados en paridades de tasas de interés y movimientos de capitales entre los países que pueden explicar el nivel de tipo de cambio actual, pero en esta oportunidad esa perspectiva no es relevante para nuestro análisis.

En el siguiente gráfico podemos visualizar la evolución de un ingreso en USD ajustado por inflación americana en la línea verde y un ingreso en UI (pesos ajustados por inflación) en la línea celeste. Como sabemos, estas líneas tienden a juntarse ya que la teoría de paridad de poder de compra tiende a cumplirse entre ambos países. Sin embargo, observamos períodos en los que el dólar tuvo una mayor capacidad de compra, por ejemplo del 2000 – 2008, y otros períodos en los cuales nuestra moneda se encuentra por encima de la paridad como lo el período fines 2022 a la actualidad.

¿Qué implicancia tiene para los inversores en USD?

Esta relación entre las monedas ponderando su tipo de cambio relativo e inflación en cada uno de los países nos indica que tan “caro” o “barato” se encuentra una economía respecto a la otra. En el siguiente gráfico podemos visualizar esta relación,   

 

Cuando el guarismo se encuentra por encima de 1 significa que el poder de compra del dólar se encuentra por encima del peso (por efecto TC y/o inflación). En términos prácticos, en esos períodos, recibir una renta en dólares significó tener un poder de compra mayor a recibir la misma renta en pesos. El registro mínimo para esta serie del dólar fue a fines de 2012 donde fue 0.80, un 20% por debajo de la paridad. A fines de 2022, cuando hicimos el análisis en Nantas por primera vez, la relación era de 0.94 y hoy a fines de Marzo de 2024 (últimos datos completos de inflación y TC) el guarismo es de 0.88. Por más que el dólar se deterioró un 6.38% más en este tiempo, nos encontramos lejos de los mínimos de esta serie y con una devaluación del peso de poco más del 13% (TC aprox. 43.5) nos encontraríamos en los niveles de equilibrio, manteniendo las inflaciones de los países constantes.

La historia nos demuestra que una apreciación del dólar respecto al peso de entre 10% y 15% en un año no es descabellado. Con niveles de inflación en EEUU y Uruguay bastante más bajos y estables a los registrados en los años siguientes a la pandemia, deberíamos esperar una apreciación del dólar en el futuro próximo y acercarnos a la paridad de compra entre las monedas.

Dado que la relación entre los países no se encuentra muy alejada del equilibrio y que no contamos con un mercado de capitales desarrollado en pesos que nos proporcione rendimientos de renta variable, es que continuamos sintiéndonos cómodos con rentas pasivas en dólares ajustadas por inflación americana para nuestros clientes en Uruguay con gastos en pesos.

Juan Martín Rodríguez, CFA