En Nantas creemos que la mayoría de las personas obtendría un gran valor de trabajar con un asesor financiero. Planificar a largo plazo y gestionar un portafolio de inversión no son tareas sencillas, requieren de un buen conocimiento técnico y un manejo del comportamiento excepcional para poder llevarlas a cabo con éxito.
Sí, la información está disponible si uno la sabe buscar, y existe un puñado de personas con el interés, capacidad y la personalidad adecuada para llevarlo a cabo por su cuenta. Quizá el obstáculo más difícil para quienes decidan embarcarse solos en este camino será el de controlar su comportamiento.
Estimo que con la falta de cercanía que tenemos en la región sobre estos conceptos, menos del 5% de las personas podría hacerlo adecuadamente sin la ayuda de un asesor. Apoyo a quienes crean estar en ese grupo, y parte del rol de estos artículos es ayudarlos a cubrir sus puntos ciegos.
Para el resto de las personas, estoy convencido de que el valor que obtendrán de trabajar con un asesor superará ampliamente el costo del servicio, siempre y cuando el asesoramiento que estén recibiendo sea de buena calidad.
Ahora bien, ¿es posible cuantificar ese valor?
Para responder esta pregunta, vamos a analizar un estudio realizado por la firma de inversiones Vanguard, la segunda gestora más grande del mundo y conocida por su oferta de fondos indexados. En el estudio titulado “Advisor’s Alpha”1, publicado en 2019, la firma identificó 7 categorías en las que un buen asesor puede agregar valor, a razón de un aumento del 3% en los retornos netos anuales para un inversor americano.
En particular, ninguna de estas categorías se basa en seleccionar inversiones para superar el mercado.
A continuación, vamos a ver las 7 categorías y adaptar el estudio a la realidad local uruguaya.
Cuantificando el valor del asesor
Asignación de activos correcta
Determinar la asignación de activos correcta para cada cliente, en base a su horizonte temporal, tolerancia al riesgo y objetivos, así como la política de inversión, es una fuente de valor clave, aunque difícil de cuantificar. Aquí entra en juego el armado de un portafolio ampliamente diversificado, reduciendo el riesgo de la cartera. Será de particular importancia para aquellos inversores con portafolios concentrados en unos pocos activos.
Valor estimado según el estudio (para EE.UU.): > 0%
Valor estimado adaptado a Uruguay: > 0%
Implementación eficiente en costos
El uso de fondos más eficientes con menores costos de gestión, en comparación al costo promedio de los fondos, es una clara fuente de valor agregado. Este costo está calculado para el mercado americano, donde los costos promedio son más bajos. Para nuestra región, estimo este valor agregado en al menos 1%, aunque he visto casos donde la diferencia en costos es del 2% o más.
Valor estimado según el estudio: 0,34%
Valor estimado adaptado a Uruguay: 1,00%
Rebalanceo
Una vez definida la asignación de activos, a medida que pase el tiempo las posiciones irán cambiando su peso relativo en el portafolio debido a que cada una de ellas tendrá diferentes retornos. El rebalanceo implica llevar nuevamente el portafolio a su asignación original. Un asesor que establezca un rebalanceo disciplinado disminuirá el riesgo del portafolio y evitará que el perfil del mismo cambie con el tiempo.
Valor estimado según el estudio: 0,26%
Valor estimado adaptado a Uruguay: 0,26%
Manejo del comportamiento
Según Vanguard, este es la categoría en donde un inversor obtendrá el mayor valor de trabajar con un asesor. La inversión genera emociones, que muchas veces pueden jugar en contra de nuestros intereses. En ese caso, un asesor puede ayudar al cliente a mantener una perspectiva de largo plazo y mantenerse disciplinando. Esto puede parecer algo sencillo, pero en períodos de mercado difíciles no lo es. En esos momentos, abunda el ruido, y es muy fácil cambiar o abandonar una estrategia que fue bien planificada.
Para calcular el valor en esta categoría los autores compararon el rendimiento entre inversores que hicieron al menos un cambio en su cartera para el período 2008-2012, un período de alta volatilidad, versus aquellos inversores que no hicieron cambios y mantuvieron su estrategia en funcionamiento.
Valor estimado según el estudio: 1,50%
Valor estimado adaptado a Uruguay: 1,50%
Ubicación de los activos (eficiencia impositiva)
Esta categoría hace referencia a dónde están ubicados los activos de los clientes, en especial en relación con los impuestos asociados. En Uruguay este concepto no aplica, ya que no tenemos distintos tipos de cuentas.
De todas formas, un asesor puede armar el portafolio de una forma más eficiente desde el punto de vista impositivo, priorizando la ganancia de capital por sobre los ingresos.
Valor estimado según el estudio: 0-0,75%
Valor estimado adaptado a Uruguay: 0-0,6%
Estrategia de retiros
Debido a que en EE.UU. existen diferentes tipos de cuentas de inversión, cada una sujeta a distintos regímenes impositivos, una planificación más eficiente de los retiros del dinero de estas cuentas puede aminorar el costo fiscal.
Este punto, sin embargo, no aplica para Uruguay, ya que no tenemos diferencias en el tratamiento fiscal de las cuentas.
Valor estimado según el estudio: 0-1,10%
Valor estimado adaptado a Uruguay: 0%
Foco en el retorno total, en lugar del retorno por ingresos (> 0%)
Muchos inversores diseñan su portafolio pensando únicamente en el ingreso que este generará, a diferencia de considerar también la apreciación del capital. Un portafolio basado en el retorno total considera ambas fuentes de retorno, y tiene la ventaja de ser menos riesgoso, más eficiente impositivamente y tiene una vida potencial más larga si se están haciendo retiros periódicos.
El valor de este componente es difícil de cuantificar, pero puede ser muy importante para aquellos inversores que concentran su portafolio en unos pocos bonos de cupones altos, como por ejemplo bonos argentinos.
Valor estimado según el estudio: >0%
Valor estimado adaptado a Uruguay: >0%
Conclusión
Adaptando el estudio de Vanguard a la realidad uruguaya, creemos que un buen asesor puede agregar un valor de aproximadamente 2 a 3% anual para la mayoría de los inversores.
Por encima de eso, les dará claridad en cuanto a sus finanzas, tranquilidad de saber que están bien encaminados para alcanzar sus metas y los librará del tiempo y trabajo requeridos de gestionar el capital.
Rodrigo Cancela, CFA
https://www.vanguard.com/pdf/ISGQVAA.pdf
Nantas S.A. es una empresa regulada y supervisada por el Banco Central del Uruguay, inscripta en el Registro del Mercado de Valores, Sección Asesores de Inversión.
Copyright © 2024 Nantas SA
