Planejando seu futuro financeiro: estratégias para retirar com segurança de sua carteira de investimentos
Vamos imaginar a seguinte situação: com consistência, dedicação e paciência, ao longo de muitos anos, você conseguiu acumular um capital financeiro considerável. Você está agora em uma fase da sua vida em que quer aproveitar o que gerou. Você pode querer reduzir o tempo que gasta em seu trabalho, ou se aposentar completamente para desfrutar de outros projetos pessoais.
Seja qual for a sua situação única, uma coisa é certa. Se o seu rendimento vai depender, parcial ou totalmente, dos saques que você faz da sua carteira de investimentos, é de extrema importância que você se certifique do seguinte:
O problema mais difícil das finanças
Os estudiosos chamam essa fase da vida de período de “desacumulação”, em contraste com o estágio de “acumulação” que a precede. Tecnicalidades à parte, William Sharpe, prêmio Nobel de economia, chamou esse estágio de “o problema mais desagradável e difícil das finanças”. O motivo? Qualquer plano de aposentadoria está sujeito a três variáveis que não podemos saber com antecedência:
Dada a importância do cumprimento dos pontos (1), (2) e (3), e as dificuldades que enfrentamos nos pontos anteriores, é possível planejar um recuo com alto grau de probabilidade de sucesso?
Felizmente, a pesquisa acadêmica nos permite responder que sim.
A “regra” dos 4%
O primeiro estudo sobre isso data de 1994, quando o planejador financeiro William Bengen determinou que a taxa de retirada inicial segura para um investidor cuja carteira consistia em 50% de ações dos EUA e 50% de títulos dos EUA era de 4,1% para períodos de 30 anos. Em outras palavras, um investidor que usa essa carteira, que começou retirando 4,1% de sua carteira no primeiro ano e depois ajustou anualmente essa retirada de acordo com a inflação americana, nunca esgotou sua carteira em 30 anos, mesmo nos piores períodos.
Este estudo rapidamente se tornou um dos mais populares no âmbito do planejamento financeiro, abrindo as portas para pesquisas sobre taxas de aposentadoria seguras e produzindo uma regra simples pela qual as pessoas poderiam projetar seu plano de aposentadoria.
É claro que, como o primeiro estudo sobre o assunto, ele tinha suas deficiências. O mais impressionante foi que usou apenas ativos americanos (inclusões posteriores de outros ativos elevaram a taxa de retirada segura para 4,5%) e que, ao definir a retirada com base no pior período histórico, estabeleceu uma taxa de retirada muito conservadora para a grande maioria dos períodos. Isso, em outras palavras, significa que, se você tivesse aplicado essa regra, na maioria dos casos teria chegado ao fim da vida com um capital financeiro muito maior do que começou perdendo assim a possibilidade de usufruir desse capital na vida.
Aceitando alguma variabilidade nos saques
Com o avanço da pesquisa, concluiu-se que utilizar um ponto intermediário, definir uma retirada inicial e ajustá-la se e somente se a carteira aumentar ou diminuir além de determinados parâmetros, alcança-se uma melhor taxa de retirada inicial, uma maior probabilidade de sucesso e um maior consumo ao longo da retirada.
Esta abordagem não é apenas empiricamente apoiada, mas também o bom senso. Ou parece lógico não adaptar os saques da carteira, mesmo que ligeiramente, com base no desempenho da carteira?
Na Nantas acreditamos que a metodologia desenvolvida por Guyton e Klinger (2006) é a ótima estratégia de retirada e é a que recomendamos na maioria dos casos. Começa por definir uma taxa de levantamento inicial, determinando assim o montante a levantar no primeiro ano. O saque é então gerenciado e atualizado a cada ano com base em certas regras relacionadas à ordem de liquidação dos ativos da carteira, à taxa de inflação e ao desempenho da carteira.
Em suma, os saques são corrigidos pela inflação na maioria dos anos e, em certos anos, os saques são reduzidos ou, mais frequentemente, aumentados em 10%, para combinar os saques com a trajetória da carteira.
Taxas de retirada seguras
Após essa jornada, estamos em condições de responder à pergunta: quanto posso retirar, então, da minha carteira de investimentos?
Utilizando a metodologia acima, a taxa de retirada inicial segura para períodos de 30 anos, assumindo uma carteira globalmente investida, com 80% em ações e 20% em renda fixa, é de 5,4%. Tem um grau muito alto de confiabilidade estatística de 99%.
Utilizando a taxa inicial de 5,4% e aplicando essa metodologia, em média, a retirada no ano 30 foi 19% maior em termos reais (corrigida pela inflação) do que no ano 1. Da mesma forma, o valor médio dos saques ao longo de 30 anos foi 7% maior do que o saque do primeiro ano, também em termos reais. Conclui-se, então, que se trata de uma taxa segura, capaz de manter o poder de compra dos saques por períodos de 30 anos.
O impacto dos custos na taxa de retirada
Como etapa final, precisamos considerar o efeito que nossas taxas e outros custos têm sobre a taxa de retirada. É um erro supor que um custo total de 1% reduz a taxa de retirada inicial em 1%. Kitces (2010) explica como para carteiras balanceadas, cada aumento de 100 pontos-base nos custos gera uma redução de 40% desses custos na taxa de retirada segura. Outro estudo (Pye 2001) atingiu valor semelhante de 50%. Portanto, podemos usar uma média de 45%.
Portanto, assumindo custos de 1% ao ano, concluímos que a taxa de retirada inicial segura a ser utilizada é de 4,95%. Por uma questão de simplicidade e para sermos conservadores diante de retornos futuros que podem ser ligeiramente inferiores aos retornos históricos, definimos a taxa de retirada inicial em 4,8% para a maioria de nossos clientes cujo foco é desfrutar de seu capital na aposentadoria, aceitando a possibilidade de que seu capital não cresça na mesma taxa da inflação. Portanto, usando essa taxa, cada USD 100.000 de capital permite uma renda anual de USD 4.800, equivalente a uma renda mensal de USD 400.
Não existe uma receita única
Embora seja verdade que esta taxa de retirada inicial de 4,8% seja o nosso ponto de partida, a taxa de retirada ideal depende da situação de cada cliente e dos objetivos pessoais. Por exemplo, para clientes que são mais apertados em termos de capital e precisam de uma taxa de retirada mais alta, aceitando a possibilidade de consumir parte de seu capital, podemos aumentar a taxa de retirada para 5,5% por períodos de 30 anos, mantendo uma grande margem de segurança.
Para aqueles que veem seu capital como um ativo intergeracional e querem que ele não perca poder de compra para a próxima geração, uma taxa de retirada mais conservadora, de 3,5% a 4,0%, estará mais alinhada com seus objetivos.
E, claro, se o horizonte para o qual estamos planejando retiradas difere de 30 anos, as taxas de retirada segura também são diferentes. Para horizontes de 20 ou 15 anos, é possível usar taxas de retirada mais altas.
Em conclusão
Determinar quanto retirar com segurança de uma carteira de investimentos é crucial para garantir uma retirada financeira estável e sustentável. Embora não haja uma receita única para todos, a pesquisa acadêmica nos oferece ferramentas valiosas para enfrentar esse desafio. A metodologia de taxa de retirada dinâmica que adotamos na Nantas, como a proposta por Guyton e Klinger, permite que os saques sejam ajustados com base no desempenho da carteira, inflação e outros fatores, maximizando assim a probabilidade de sucesso ao longo da retirada.
Para períodos de 30 anos, uma taxa inicial segura poderia ser de cerca de 4,8%, considerando fatores como diversificação da carteira e custos associados. No entanto, é essencial adequar esses números às necessidades individuais de cada pessoa, aos objetivos financeiros e à tolerância ao risco. Em última análise, o planejamento da aposentadoria é um processo personalizado que requer atenção às circunstâncias únicas de cada indivíduo.
Rodrigo Cancela, CFA
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