¿Cómo evalúo el rendimiento de mis inversiones?

Los retornos ponderados por tiempo, TWR por sus siglas en inglés (Time Weighted Return) y los retornos ponderados por dinero, MWR por sus siglas en inglés (Money Weighted Return) son dos métodos distintos para evaluar y comparar inversiones o proyectos.

Rendimientos ponderados por tiempo (TWR):

Definición: Los rendimientos ponderados por tiempo miden la tasa compuesta de crecimiento de una cartera durante un período específico. Eliminan el impacto de los depósitos y retiros, proporcionando una imagen más precisa del rendimiento del gestor de inversiones.
Cálculo: se calculan vinculando los rendimientos de los subperíodos y, a continuación, encontrando el promedio geométrico de estos rendimientos vinculados. Este método es beneficioso para evaluar el rendimiento de un gestor de inversiones sin tener en cuenta la influencia de los flujos externos. Es el retorno “puro” de la estrategia.
Ventajas:
1. Elimina el impacto de los flujos externos.
2. Útil para evaluar el rendimiento de un gestor de carteras o una estrategia de inversión.
Limitaciones:
1. No tiene en cuenta los efectos del comportamiento de los inversores ni el momento de las entradas y salidas de efectivo.
2. No refleja el rendimiento real que obtiene un inversor debido a que no tiene en cuenta el impacto de los movimientos de efectivo.

Rendimientos ponderados por dinero (MWR):

Definición: Los rendimientos ponderados por dinero (también conocidos como Tasa Interna de Retorno o TIR) representan el momento y el tamaño de los flujos de efectivo que entran y salen de una inversión. Este método tiene en cuenta el impacto de los depósitos o retiros de los inversores en la rentabilidad general.
Cálculo: Los rendimientos ponderados por dinero se calculan resolviendo la tasa de descuento que iguala el valor presente de las entradas de efectivo con el valor presente de las salidas. Esta medida de rentabilidad está más influenciada por el momento y la magnitud de los flujos de inversión.
Ventajas:
1. Refleja el impacto del tiempo y la cantidad de flujos de efectivo, proporcionando una visión más personalizada del rendimiento real de un inversor.
2. Más relevante para los inversores individuales que realizan aportaciones o retiros periódicos.
Limitaciones:
1. Sensible al momento y al tamaño de los flujos de caja, lo que puede dificultar la evaluación de la habilidad de un gestor de inversiones.
2. Podría estar influenciado por el comportamiento del inversor, que podría no representar con precisión el rendimiento del gestor de inversiones o la inversión en sí.

Veamos un ejemplo:

Tenemos 2 portafolios de inversión, Portafolio A y Portafolio B. Ambos obtienen los mismos retornos en dos años consecutivos. Invertimos USD 100.000 en ambos fondos de la siguiente manera:

Año 1: Invertimos USD 100.000 en el fondo A

Año 2: Invertimos USD 0 en el fondo A

Año 1: Invertimos USD 50.000 en el fondo B

Año 2: Invertimos USD 50.000 en el fondo B

Portafolios	Retorno año 1	Retorno año 2
Portafolio A	20%	10%
Inversión	100.000	0
Portafolio B	20%	10%
Inversión	50.000	50.000

¿Cómo calculamos el retorno ponderado por tiempo (TWR) de cada fondo?:

Fondo A:

Retorno año 1 x Retorno año 2 y averiguamos el promedio geométrico de este producto

-1= 14.89%

Fondo B:

Retorno año 1 x Retorno año 2 y averiguamos el promedio geométrico de este producto

-1= 14.89%

Ambos portafolios tienen el mismo rendimiento promedio anual.

¿Cómo calculamos el retorno ponderado por dinero (MWR) de cada fondo?:

Fondo A:

100.000 x 1.20 x 1.10 = 132.000

132.000/100.000 = = 14.89%

Fondo B:

50.000 x 1.20 x 1.10 + 50.000 x 1.10 = 121.000

Entonces: ⟮(50.000 x tasa MWR)+ 50.000⟯ x tasa MWR= 121.000. Es decir, hallamos la tasa a la que crecieron los 50.000 invertidos en el año 1 a los cuales se les suma 50.000 en el año 2 y terminan siendo 121.000 al final del período. Esto se puede realizar fácilmente con una planilla Excel con la fórmula TIR.

Resolviendo esa ecuación, obtenemos una MWR= 13.40%

Como podemos ver, el tiempo y monto de la inversión en el fondo B hicieron que el resultado final sea un valor menor respecto a la inversión en A. Mismo habiendo invertido el mismo monto, en dos estrategias con retornos iguales, derivó en retornos diferentes. Esto se debe a que en el portafolio A se invirtieron los 100.000 totales en el año con mejores retornos mientras que en el fondo B fue mitad y mitad. Por lo tanto, el “peso” relativo mayor del retorno de los 100.000 hizo que el retorno “en dinero” sea mayor para el portafolio A.

¿Cuál de las dos medidas debemos usar? ¿Hay una mejor que la otra?

¡La respuesta a la pregunta 1 es “depende”, y la respuesta a la pregunta 2 es un rotundo no!

Como explicamos en el inicio, cada forma de medir el retorno tiene objetivos diferentes e interpretaciones de diferente utilidad. Si lo que busco es evaluar el comportamiento de la estrategia de mi inversión respecto al rendimiento del mercado en general y otras estrategias de inversión, lo más correcto es comparar los TWR ya que esta medida no se verá “contaminada” ni por el tiempo ni por el monto de cuándo invierto.

Si el objetivo es medir el retorno de mi cartera en particular evaluando cómo me fue con mis inversiones en un período de tiempo dado con un determinado número y cuantía de depósitos, el MWR me proporcionará la tasa real a la que creció mi dinero habiéndolo invertido en buenos y malos años, en definitiva, “mi realidad”.

Ec. Juan Martín Rodríguez, CFA

¿Cómo evalúo el rendimiento de mis inversiones?

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